啟動境外債務重組,龍光靜候微光

2022年08月10日 19:33   21世紀經濟報道 21財經APP   吳抒穎
絕不“躺平”。

21世紀經濟報道記者 吳抒穎 深圳報道

龍光董事會主席紀海鵬,是“很重視”資本市場的。

龍光順風順水的日子里,紀海鵬十分看重市值與股價這兩項指標。彼時龍光經常對外釋放利好以提振股價,例如利潤水平名列房企前茅、財務杠桿控制得當,又如優質土儲成長可期。

不得不說,龍光的手法快穩準,迎合了資本市場當時的偏好。其市值也乘風而上,一度到了800億港元的關口之前。股價推漲的同時,緊握龍光過半股權的紀海鵬家族身家也隨之暴漲,那時候龍光上下士氣高漲、干勁十足。

然而這一切,隨著龍光陷入流動性問題且股票停牌戛然而止。過去這幾個月,龍光從民營房企“模范生”到出險房企的一員再到發布債務重組的消息,業界雖早已有預期,卻未免扼腕。

去年在市場環境驟冷之際,紀海鵬還曾自信,龍光能是笑到最后的民營房企之一。

回溯過往,龍光行至今時今日,不能完全歸咎于行業環境的變化。在今年年初兩度“澄而不清”,紀海鵬或許也并未料到他已透支了資本市場的信心。

過去的倚重,在此時站到了對立面。轉折由此而至。

來遲而終至

延宕了數月,這一天終于還是來了。

2022年8月7日,龍光集團公告稱,其將暫停支付2026年到期的4.7%優先票據、2025年到期的4.25%優先票據、2028年到期的4.5%優先票據、2025年到期的5.75%優先票據、2023年到期的6.5%優先票據的到期利息,五筆境外債總額接近17億美元。

龍光暫停付息,對于資本市場來說一點都不意外。今年3月,龍光推動兩只境內債展期并獲得成功之時,它的流動性壓力已可見一斑,投資者與債權人也早就對境外債的處置有預期。

宣布暫停付息的同時,龍光也表示將啟動全面的境外債務管理。

在公告中,龍光指出,其正致力于履行應有的財務承擔,由此必須通過對其境外債務的整體管理(整體債務管理方案),以實現對龍光業務和運營至關重要、更穩定的資本結構。

龍光為此委任海通國際證券為其財務顧問并評估其資本結構,且探討所有可行的整體債務管理方案。此外,龍光也委任了盛德律師事務所為其法律顧問以支持這項工作。

龍光方面告訴21世紀經濟報道記者,提出進行整體境外債務管理,目的是公平對待所有投資人,有效解決境外債務壓力,讓公司有更多精力聚焦運營。最大限度挖掘運營的潛能、穩定經營,更好保護投資人以及利益相關方的權益。

龍光方面還認為,主動推出整體境外債務管理,是公平對待所有投資人的體現,代表其絕不“躺平”的決心。

龍光并不是第一家擬提出境外債務整體管理方案的出險房企。此前世茂、正榮、富力和佳兆業等也有嘗試,只是成功者寥寥。

一位境外投行機構的人士在接受21世紀經濟報道記者采訪時分析認為,境外債務重組是博弈的過程,具體要看債權人的預期以及公司的償債意愿等因素?!巴顿Y者現在信心和預期都不高的,你稍微有點誠意,談成的可能性是比較大的,你要讓債權人相信你是真打算還?!?/p>

以富力已經通過的債務重組方案為例,富力是“恩威并施”,坦承了經營面上的困難也給了債權人一定的甜頭,包括追加額外的資產處置契約等,最終得以成行。

龍光當然也意識到,境外債務整體管理方案是萬里長征。

龍光方面在回復21世紀經濟報道記者中稱,考慮到宏觀經濟環境、房地產行業近況及公司境外債務的復雜性,制定整體債務管理方案仍需要一定時間。公司正在加快推進相關事項,會盡快提交一套境外債務管理方案。

對于債務管理方案的進展,龍光方面也稱,其及財務顧問秉持公平公正的原則和開放透明的態度,積極主動與所有境外債券持有人保持開誠布公的溝通,聆聽各類投資人的訴求和建議,溝通進展順利。

直面市場

龍光行至債務重組這一步,始于今年年初。

2022年1月,市場傳出消息稱,龍光存在未披露的美元私募債,這一利空消息迅速發酵影響了龍光在資本市場的表現。

隨后,龍光開啟了一系列澄清又承認的操作——先是對投資者表示其并沒有任何美元私募債,之后又在投資者電話會上承認其擔保的私募債不超過10億美元,兩次口徑不一致,投資者對之已有疑慮。

今年5月,類似的事件再次上演——5月13日,龍光集團發布公告稱,其未能與安永就雙方可接受的時間表達成一致以完成審計2021年度經審核業績。在此情況下,董事會要求安永辭任核數師,并委任尤尼泰?栢淳擔任公司新核數師。而此前的2月,龍光一度公告澄清,計劃更換審計師的消息為謠言。

兩度翻轉,資本市場對之態度有變。

事實上,今年之前,雖然龍光沿襲高杠桿、高周轉的發展模式,但由于表內財務指標不錯,加之土儲集中于粵港澳大灣區,資本市場的形象相對正面。

就在去年年底,境內融資渠道收緊之際,龍光還逆勢發行了一筆CMBS,雖然規模只有6.65億元,但在當時仍是資本市場對之信任的體現。

龍光從信心爆棚,到短時間內口徑反轉,中間過程的鋪墊是不夠的。

“企業自己心態要好,不要總覺得自己有實力。你實力要讓投資者看到,不然是很容易失去信心的?!币晃粋顿Y者告訴21世紀經濟報道記者。

不過,另一個角度分析,龍光或許對未來持續的經營有自己的想法和計劃,因而雖然失去了資本市場的信心,但眼下是否能夠融資對之也并非緊要之事。

經營面上,龍光一直對外傳遞“好消息”。

龍光方面表示,其通過快銷售回款、開展資產盤活促進資金回籠、管控行政成本及資本開支等多種方式,保障企業生產經營。

龍光還稱,目前,其生產經營正常,各項運營和工程建設有序開展,今年1至7月共計完成交付近2.7萬套,合約交付率100%。

銷售面上,受到市場環境的困擾,龍光表現并不佳。2022年上半年,龍光合約銷售額約303.4億元,同比下降58.8%;合約銷售面積約190.7萬平方米,同比下降51.16%。

好消息是,龍光在粵港澳大灣區的資產仍具有一定的吸引力,但龍光方面對資產的出讓計劃未有明確表態;如果未來銷售面持續承壓,龍光的生產經營將如何開展,考驗著龍光管理層的智慧。

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