南財快評:階段性擾動不改CPI上行趨勢

2022年08月11日 10:47   21世紀經濟報道 21財經APP   趙偉

趙偉(國金證券首席經濟學家)

8月10日,國家統計局公布數據顯示,7月份全國CPI(居民消費價格指數)環比上漲,同比漲幅略有擴大,為2.7%,PPI(工業生產者出廠價格指數)環比下降,同比漲幅繼續回落,為4.2%。

CPI低預期主因非食品拖累,食品端漲價動力持續顯現。7月,CPI同比2.7%、低于預期的2.9%,核心CPI同比回落0.2個百分點至0.8%;CPI環比由平轉為上漲0.5%。分項中,食品環比由降轉升至3%、創近年同期新高,主因豬肉、鮮菜等大幅漲價拉動;非食品環比由升轉降至-0.1%、處近年極低水平,與油價下跌、部分地區疫情局部散發影響服務價格等有關。

核心CPI回落或與服務價格階段性回落等有關,部分原材料漲價傳導也有所放緩,關注部分價格的疫后修復節奏。CPI中,文教娛、旅游等服務價格低于季節性,或與疫情階段性反復等因素有關,一定程度反映在核心CPI中;同時,部分耐用品漲價傳導已有所放緩,例如,CPI家用器具同比回落至1.7%、較高點回落0.8個百分點。

PPI同比超預期回落、主因生產資料影響。7月,PPI同比4.2%、漲幅回落1.9個百分點,低于預期的4.7%,環比由平轉降至-1.3%。大類環比中,生產資料降幅擴大1.6個百分點至-1.7%,三大工業均有拖累,尤其是采掘、由升轉降至-1.9%;生活資料環比漲幅收窄0.1個百分點至0.2%,食品、耐用消費品均有貢獻,一般日用品環比轉負、衣著漲幅收窄。

分行業來看,除少數中下游制造業,絕大多數行業價格回落,尤其是上游原油鏈和有色鏈。其中,石油加工、有色冶煉、黑色冶煉和黑色礦采較上月回落幅度均超3個百分點,分別至-2%、-6%、-6.1%和-6.2%;農副食品加工、紡織服裝環比延續為正、分別為1.1%和0.1%。

筆者認為,CPI短期或延續上行、三季度末或達到3%左右,四季度略有回落。相較之下,明年初通脹容易超預期,核心驅動或來自線下活動修復下,服務業“補償式”漲價等帶動核心CPI回升。中性情景下,明年上半年CPI中樞或達3%。 

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